Куда лучше не вкладывать деньги, чтобы не прогореть — важные советы, как избежать мошенничества.

Вчера главной рыночной новостью стал резкий рост доходности 10-летних казначейских облигаций США. Поводом для этого послужила публикация обновившего исторический максимум индекса ISM сферы услуг. Сейчас доходность 10-летних UST в реальном выражении (то есть с поправкой на инфляцию) находится на самом высоком уровне за период с 2011 г. Но еще до вчерашней публикации данных ISM большинство прогнозов, включая наш, предполагали рост доходности 10-летних UST на горизонте 12 месяцев до 3,75%.

Многим это, возможно, даст повод говорить о том, что доходность 10-летних UST может подняться до 4,00% или даже выше. Как это отразится на котировках акций американских компаний? Ранее считалось, что доходность UST на уровне 4–5% не должна создавать никаких проблем для инвесторов в акции. Однако количественное смягчение привело к тому, что пороговое значение, после которого рост доходностей казначейских облигаций начинает оказывать давление на рынок акций, снизилось. Оптимисты наверняка будут утверждать, что рост процентных ставок и доходностей облигаций, обусловленный такими позитивными факторами, как повышение темпов экономического роста и укрепление ценовых позиций корпоративного сектора, должен оказывать поддержку рынку акций.

Между тем некоторые аналитики по рынку нефти, принимая во внимание проблемы с поставками из Ирана и тот факт, что Саудовская Аравия хотела бы видеть цены на нефть выше 80 долл. /барр., полагают, что котировки Brent в какой-то момент могут достигнуть 100 долл. /барр. Также высказывается предположение, что для инвесторов в облигации Японии и еврозоны стоимость хеджирования становится все более обременительной. Цена нефти Brent уже находится на 4-летнем максимуме в 86 долл. /барр., никак при этом не реагируя на самое значительное увеличение запасов нефти в США в этом году. Цены на нефть и доходность 10-летних UST находятся в тесной корреляции с инфляционными ожиданиями, хотя некоторые исследователи утверждают, что перераспределение доходов в пользу производителей нефти, происходящее вследствие роста цен на нефть, способствует оттоку инвестиций из инструментов с фиксированной доходностью.

Однако стоит напомнить, что недельная статистика по спекулятивным позициям CFTC указывает на рекордный объем коротких позиций в UST, что может оказать сдерживающее воздействие на рост их доходностей.

Неопределенная ситуация с бюджетом Италии и риск нового долгового и банковского кризиса в еврозоне могли оказать дополнительное давление на аппетит к риску. Сегодня утром доходность гособлигаций Германии обновила 4-месячный максимум, а курс EURUSD в результате укрепления доллара на глобальном рынке опустился ниже 1,1500 (следующим уровнем его поддержки может стать отметка 1,1300).

В своем выступлении глава ФРС Джером Пауэлл заявил, что «ускорение роста заработной платы само по себе необязательно носит инфляционный характер». Возможно, таким образом глава Федрезерва хотел подготовить участников рынка к завтрашнему выходу статистики по рынку труда, в которой мы, возможно, увидим, что средний рост зарплат в несельскохозяйственных отраслях США в сентябре превысил 3,00%. Ранее мы говорили о том, насколько чувствительно рынок реагирует на повышение темпов роста зарплат.

Сам Пауэлл является сторонником отказа от равновесной реальной процентной ставки (R-Star) в качестве одного из основополагающих элементов политики ФРС. По оценкам ФРС, нейтральное значение номинальной ставки по федеральным фондам составляет около 2,75%, тогда как текущий целевой диапазон - 2,00–2,25%. Именно в связи с этим в своем вчерашнем выступлении Пауэлл напомнил участникам рынка о том, что текущая ставка по-прежнему находятся ниже нейтрального уровня. Это можно было бы расценить как косвенное ужесточение риторики, если предположить, что Федрезерв стремится поднять ключевую ставку намного выше нейтрального уровня, однако в интересах регулятора сделать такое повышение более постепенным во избежание резкой коррекции на рынке. Скорее всего, об очередном повышении ставки по федеральным фондам FOMC, как и предполагалось, объявит на декабрьском заседании, за которым в 2019 г. последуют три повышения на 25 бп. Не исключено, что с учетом текущего состояния дел инвесторы начнут закладывать вероятность повышения ставки по федеральным фондам на каком-то этапе на 50 бп.

Не будучи экономистом-теоретиком, Пауэлл не склонен полагаться на показатели, не поддающиеся точному измерению. Пауэлл, по-видимому, предпочитает ориентироваться на фактические данные о доходах. Ранее мы также отмечали, что Федрезерв больше заботит сохранение финансовой стабильности - особенно сейчас, когда объем кредитов заемщикам с высокой долговой нагрузкой достиг 1,3 трлн долл. В последнее десятилетие американские корпорации, скорее, наращивали, чем сокращали долг, в результате чего в процентном отношении к ВВП США он достиг рекордного уровня. Компании привлекают займы для финансирования выкупа своих акций - по оценке Goldman Sachs, объем таких сделок в 2018 г. составит около 1 трлн долл. До конца 2020 г. рефинансирования потребуют долговые обязательства на общую сумму около 1,3 трлн долл. В США около 40% корпоративных облигаций нефинансового сектора имеют рейтинг на уровне BBB, то есть немногим выше мусорного. Именно мусорные облигации, как в свое время сабпрайм-ипотека, могут стать источником нового финансового кризиса.

В торговом конфликте между США и Китаем установилось затишье, но, вероятно, лишь временное. Между тем курс USDCNY продолжает стабилизироваться, давая инвесторам надежду на то, что Китай не будет использовать девальвацию национальной валюты в качестве оружия в торговой войне. Поскольку доходность казначейских облигаций США неуклонно растет, Китай, их крупнейший иностранный держатель, может продолжить сокращать объем этих активов на своем балансе. Примеру Китая могут последовать и другие крупные держатели, в том числе занимающая второе место Япония.

В заключение отметим, что наблюдаемый рост доходности облигаций - это важное событие, указывающее на обеспокоенность рынка относительно возможного усиления инфляционного давления. Наглядным показателем будут данные о росте средней заработной платы в выходящем завтра отчете о новых рабочих местах в несельскохозяйственном секторе США. Резкое ускорение роста может привести к повышению рыночной волатильности. Вместе с тем сложно поверить, что мы стоим на пороге значительного ускорения инфляции. По оценке МВФ , примерно в 85% стран, переживших банковский кризис в 2007–2008 гг., уровни выпуска по-прежнему ниже, чем они могли бы быть при сохранении докризисного тренда.

При вложении в облигации важно всегда понимать, что происходит с процентными ставками на рынке и как меняется . Эти факторы определяют доходность и влияют на цену. Но даже если вы не инвестируете в долговые бумаги, то все равно должны следить за доходностью казначейских облигаций США или . И вот, почему.

1. Доходность трежерис отражает настроения на рынке

Динамика доходности казначейских облигаций США отражает настроения на рынке (дополняя ) и позволяет оценивать аппетит к риску.

Как известно, доходность и цены облигаций движутся в разных направлениях: когда одно растет, другое падает и наоборот (подробней об этом я пишу ).

В связи с чем рост доходности по долговым бумагам говорит о снижении цены облигаций. А снижение цены облигаций происходит из-за того, что инвесторы продают облигации ради вложения в акции. Поэтому рост доходности – это медвежий сигнал для облигаций и бычий для акций.

И наоборот, когда доходность падает, а цена облигаций растет, то это – признак сомнений на рынке. Так как в этом случае деньги начинают перетекать из рисковых активов в безопасную гавань и высока вероятность снижения акций (подробнее об этом я пишу ).

Что использовать в качестве индикатора доходности? Для оценки доходности обычно используется доходность 10-летних казначейских облигаций США (10-year Treasury Yield, $TNX). Это связано с тем, что на долговом рынке США к доходности 10-летних бумаг привязаны ставки по ипотеке и банковским кредитам.

2. Доходность трежерис позволяет судить об экономической активности

Кривая доходности казначейских облигаций является опережающим индикатором, по которому можно судить о будущей экономической активности (как использовать этот сигнал, я пишу ).

Если кривая доходности имеет нормальный вид (Normal Yield Curve), то участники рынка ожидают ускорения экономики и роста процентных ставок. Если же кривая принимает «перевернутый» вид (Inverted Yield Curve), то участники рынка ожидают замедления экономики и снижения процентных ставок.

Обратная и нормальная кривая доходности облигаций. Наклон кривой доходности вниз означает, что краткосрочные ставки выше долгосрочных.

Где найти кривую доходности? Для анализа текущего состояние кривой доходности я использую сервис Dynamic Yield Curve на сайте Stockcharts.com или отслеживаю на графике следующие символы: $YC2YR и $YC3MO.

• $YC2YR отражает разницу между 10-летними ($TNX) и 2-летними облигациям США ($UST2Y).
• $YC3MO отражает разницу между 10-летними ($TNX) и 3-месячными облигациям США ($UST3M).

3. Доходность трежерис помогает в управлении риском

Изменение доходности 10-летних казначейских облигаций США ($TNX) по-разному влияет на различные классы активов. Понимание данного взаимодействия или, как еще говорят, помогает в управлении активами и риском.

Существует прямая зависимость (позитивная корреляция) между $TNX и:

• индексом широкого рынка S&P 500 (SPY): растет $TNX – растет и SPY;
• финансовым сектором (XLF), акциями банков (KBE, KRE) и брокеров (IAI): растет $TNX – растут и эти активы (динамика XLF/SPY очень близка к $TNX);
• медью ($COPPER), нефтью ($WTIC) и индексом Nikkei 225 ($NIKK): все три актива имеют обыкновение расти, когда растет $TNX;
• американским долларом (UUP): растет $TNX – укрепляется доллар.

Существует обратная зависимость(негативная корреляция)между доходностью $TNX и:

• золотом (GLD), японской йеной ($XJY): оба актива обычно снижаются, когда растет $TNX;
• недвижимостью (VNQ), потребительским сектором (XLP) и акциями коммунальных компаний (XLU): данные секторы обычно слабеют при росте $TNX.

Перечисленные взаимодействия могут не выполняться, однако, как показывает опыт, с ними лучше считаться, чем игнорировать.

Свершилось! Доходность 10-летних гособлигаций США достигла критической отметки в 3%.

Что спровоцировало рост доходностей Treasuries, и чем это грозит рынку США?

Почему растут доходности

Для начала отмечу, что рост доходностей Treasuries означает падение самих облигаций. Как правило, в случае возникновения глобальных тенденций однонаправленные движения наблюдаются по всем эталонным выпускам (с различными сроками погашения).

Тут есть и нюансы. Движения в доходностях частенько позитивно коррелируют (взаимосвязаны), но имеют разную амплитуду в связи с различиями в дюрациях (средневзвешенных сроках до погашения – как цена бонда реагирует на изменение доходности), а также различной реакцией гособлигаций на одни и те же фундаментальные факторы.

К росту доходностей Treasuries, как правило, приводят:

Ужесточение монетарной политики ФРС

Когда Федрезерв повышает процентные ставки или осуществляет другие меры по ужесточению кредитно-денежной политики, то «дешевых денег» в финансовой системе становится меньше. Как результат, участники рынка уже не имеют столь много возможностей для покупок гособлигаций. Бонды падают, а доходности растут.

Интуитивно это особенно очевидно, когда сворачиваются программы QE и запускается обратный процесс. На балансе у Федрезева около $2,4 трлн Treasuries при общем объеме долга Штатов примерно в $21 трлн. Когда скупки бондов или реинвестирование в них свободных средств прекращается, то рынок трежерей лишается важного стратегического покупателя. В отдаленном будущем предполагается разгрузка баланса регулятора, включая продажу активов.

Сворачивание монетарных стимулов другими ЦБ

Частенько доходности суверенных облигаций развитых стран растут в унисон. Дело в том, что при повышении ставок ФРС «дешевых денег» становится меньше не в Штатах, по всему миру. Более того, сворачивание стимулов может проходить одновременно в нескольких регионах, что усугубляет ситуацию. В экономике различных стран есть расхождения, но глобальные тенденции остаются в силе.

В тоже время, кредитно-денежная политика ведущих мировых ЦБ (ФРС, ЕЦБ, Банка Японии, Банка Англии) изменяется не синхронно. Как результат, расширяются или сужаются спреды между доходностями различных суверенных бондов. То есть появляются возможности для арбитража и игре на изменениях курсов валют.

К примеру, на данный момент наблюдается серьезное расхождение (спред) между доходностями гособлигаций США и Германии (Treasuries и Bunds). При прочих равных условиях, это фактор в пользу укрепления доллара против евро. Ключевой риск для американской валюты - протекционистская риторика Дональда Трампа.

Инфляция в США

Чем выше инфляция, тем больше поводов у ФРС для повышения ставок. Долгое время инфляция в Штатах (да и в прочих развитых странах) была низка, несмотря на восстановление мировой экономики. Ситуация удивляла даже Джанет Йеллен. Отчасти дело было в структурных особенностях, включая развитие электронной коммерции.

Ключевыми инфляционными индикаторами являются показатели инфляции потребителей (CPI), производителей (PPI), а также ценовые индексы потребительских расходов (PCE Indices). Последние являются любимым показателем Федрезерва и таргетируются на уровне 2%. Инфляционные индикаторы бывают обычными и базовыми, то есть очищенными от еды и энергоносителей (волатильных компонент).

Согласно индексу CPI, инфляция в США начала потихоньку ускоряться. В марте рост индекса в годовом исчислении составил 2,4%. Существует интересный показатель – ключевая ставка ФРС за вычетом базовой потребительской инфляции (реальная ставка). Пока она все еще отрицательна.

Инфляция как таковая – это взгляд в прошлое. Важны инфляционные ожидания. Их подогревают рост цен на сырье (энергоносители), прирост заработных плат, запуск программы фискального стимулирования (снижения налогов и возможного расширения инфраструктурных расходов).

Инфляционные ожидания в США отслеживаются на основе рынка Treasuries, защищенных от инфляции (TIPS). Согласно 5-леткам, сейчас речь идет об уровне апреля 2013 года – около 2,1%.

Состояние экономики

Тут все довольно банально. Чем лучше развивается экономика, тем меньше необходимость в покупке защитных активов, которыми являются бонды. Более того рост экономики способен в теории подогреть инфляцию и инфляционные ожидания.

Классическим показателем в этом плане принято считать ВВП, но тут данные явно запаздывают за ходом событий, а еще и неоднократно пересматриваются. Интересной является оценка ФРБ Атланты (сервиса GDPNow) по ВВП на текущий квартал. Оценка эта строится на основе входящего потока макрорелизов и является достаточно «свежей» и гибкой.

Сейчас прогноз GDPNow предполагает 2% прирост ВВП США по итогам I квартала. Первая оценка показателя будет представлена в пятницу, 27 апреля.

В результате реализации программы Трампа в 2028 году госдолг Штатов может достигнуть $29,9 трлн по сравнению с нынешними $21,1 трлн. Отмечу, что по итогам 2017 года соотношение долга и ВВП США составило 106%. Пока страна на 12 месте в мире по этому показателю, но все еще впереди. К примеру, в Японии речь идет о 240%, но тут большая часть бумаг держится внутренними инвесторами.

Тут расклад для самих бондов негативен и играет в пользу доходностей. Налицо активное фискальное стимулирование на пике экономического цикла. В случае реализации проекта Трампа ожидания по росту дефицита бюджета и долговой нагрузки Штатов усилят инфляционные ожидания. Как результат, от эры низких ставок явно придется отвыкнуть. Более того, рост долговой нагрузки Штатов в теории способен усилить суверенные риски страны, оказав давление на трежеря. Пока это условный фактор, ибо перед нами условно безрисковый инструмент.

Однако в перспективе существует угроза, что Китай (крупнейший «зарубежный» держатель Treasuries) способен замедлить покупки бондов или даже начать их распродажу, особенно в случае ужесточения собственной кредитно-денежной политики вслед за ФРС, а тем более начала торговых войн

Чем это грозит рынку США

Рост доходностей гособлигаций в целом негативен для рынка акций. Отмечу, что связь не линейна, но общие тенденции зачастую прослеживаются.

Динамика активов с 2013 года, таймфрейм недельный

Резкое увеличение доходностей гособлигаций означает ужесточение финансовых условий, так что способно оказать давление на рынок акций. На данный момент дивдоходность индекса S&P 500 (1,85% годовых) уже заметно ниже доходности 2-летних Treasuries (2,5%).

Особо опасна создавшаяся ситуация для традиционно дивидендных секторов – телекомов, энергетики, REITs. Тут все просто, чем выше доходности длинных гособлигаций, тем менее интересен заработок на дивидендах. Гораздо проще вложиться в относительно безрисковые активы, не подвергаясь специфическим рискам акций.

Это означает, что дивидендным бумагам необходима просадка для успешной конкуренции с трежерями. Напомню, что рост дивдоходности зачастую наблюдается при снижении акций.

Особенно чувствительны в этом плане предприятия с уже высокой долговой нагрузкой. Превышение соотношением долг/собственный капитал (D/E) 70% уже является фактором риска, не говоря уже о свыше 100%. На графике хорошо видно, что в последние годы американские корпорации наращивали долговую нагрузку в отличие от тенденции на делевериж в Европе и Японии (приведены данные за вычетом финансового и технологичного секторов).

Другой момент находится в сфере теории корпоративных финансов. Аналитики частенько рассчитывают справедливую стоимость акций, исходя из моделей дисконтированных денежных потоков (DCF). Согласно этим моделям, ожидаемые денежные потоки приводятся к настоящему периоду при помощи ставки дисконтирования. Ставка эта зависит от безрисковой доходности и находится в знаменателе при расчетах.

Соответственно, чем выше безрисковые ставки, тем ниже расчетная справедливая стоимость акций. Подобный расклад способен спровоцировать крупных портфельных управляющих на продажу акций при уверенном росте доходностей Treasuries, а также к пересмотру инвестдомами целевых ориентиров (таргетов).

Не забываем и о том, что чем выше доходности облигаций, тем сильнее должен выглядеть доллар. Для оценки общих тенденций существует индекс доллара (DXY), который показывает динамику «американца» против корзины мировых валют.

Чем выше процентные ставки в США в сравнении со ставками «за рубежом», тем более привлекателен доллар для покупок. Помимо ставок, как таковых, на американскую валюту влияет состояние экономики США и еще ряд факторов. Опять же, улучшение экономики способствует росту инфляционных ожиданий, а значит, подталкивает процентные ставки вверх.

Укрепление доллара вместе с ростом доходностей бондов означает ужесточение финансовых условий, столь опасное для рынка акций. Более того, рост американской валюты не выгоден для экспортеров США, на которых приходится приличная часть американских корпораций из состава индекса S&P 500.

Куда могут пойти 10-летки

Возьмем доходность 10-леток в качестве индикативного показателя. 3% - этот не просто некое круглое число, но и статическое сопротивление. В случае если доходность закрепится выше этого уровня, то есть пару дней продержится над 3%, следующим целевым ориентиром станет 3,2%. Как результат, американский рынок акций окажется под давлением.

Отмечу, что доходность 30-леток также находится на важном сопротивлении – 3,2%. Увеличение показателя уже привело к росту ставок на ипотеку, что в перспективе может негативно повлиять на рынок недвижимости. Тем временем, доходности многих коротких выпусков находятся на уровне посткризисного 2009 года.

Постоянно и самое главное гарантированно, получать каждый месяц определенный доход — мечта любого инвестора. Деньги работают без вашего участия и каких-либо усилий и приносят еще больше денег. Как этого добиться? Ответ — нужно знать куда нужно вложить деньги . Конечно, размер прибыли напрямую будет зависеть от суммы инвестированных средств. И допустим, для начинающих инвесторов, прибыль получаемая от их вложений будет сравнительно мала. Но нужно с чего то начинать. Ведь сам факт генерирования очень привлекателен. Для того, чтобы доход рос, нужно 2 вещи: периодически вкладывать дополнительные деньги и постоянное . По закону — со временем, даже самый скромный капитал, способен превратиться в довольно внушительную сумму, прибыль от которой даст вам значительный финансовый поток в виде ежемесячного дохода от размещенных средств.

Куда же можно инвестировать деньги, для получения постоянного ежемесячного дохода?

Покупаем с разными датами выплаты купонов. Именно в эти даты вам будет начисляться прибыль. Можно составить портфель из облигаций таким образом, чтобы ежемесячно поступала прибыль вам на счет. Обычно длительность купона составляет 91 или 182 дня. Каждые 3 месяца или полгода вам на счет будет идти прибыль от купленной облигации.

Достоинства. Более высокая доходность. Четко спрогнозированный и фиксированные доход. Высокая (можно моментально продать облигации без потери начисленной прибыли).

Недостатки. Вероятность банкротства эмитента выпустившего облигации. У «голубых фишек» это вероятность мала. У ОФЗ (облигации федерального займа) и муниципальных облигаций — практически равна нулю. Обычно (хотя и очень редко) банкротятся так называемые компании третьего эшелона (мусорные облигации). Избегайте их покупку и все будет хорошо.

4. Дивидендные акции . Покупаете , которые стабильно выплачивать дивиденды. И не просто дивиденды, а . В среднем на российском рынке этот размер составляет 3-6% от стоимости акций. Есть компании (но их мало), размер дивидендов которых несколько выше и составляет 8-10%. Если судить по последним выплатам — это Сургутнефтегаз, МТС и М-видео.

Доходность конечно все равно небольшая, но если учесть, что вы покупаете частичку работающего (и причем успешно) бизнеса, то при дальнейшем развитии компании, прибыль также будет расти.

Для примера. Цена на акции на фондовом рынке очень волатильны. Они могут «гулять» в пределах 20-30% в течении года, как вверх, так и вниз. В начале года акции СургутНефтегазП стоили почти 50 рублей за штука, затем цена в течении полугода упала почти в 2 раза, до 28 рублей. Учитывая, что доходность в среднем составляет 10% за акцию (при цене 45 рублей) или 4,5 рубля, купив на «дне» по 28 вы обеспечили бы себе доходность в будущем в размере 17% годовых. А если прибыль компании будет и дальше расти, то годовая доходность легко перевалит за 20%.

Достоинства. Купив «частичку бизнеса» в виде дивидендных акций, вы будете вправе рассчитывать на долю от прибыли компании. Можно найти , тем самым получив еще больше годовую доходность. При развитии компании, прибыль будет увеличиваться, а значит будут расти и дивиденды.

Недостатки. Неравномерность выплаты дивидендов. Львиная часть выплат происходит во втором квартале. Некоторые компании выплачивают дивиденды 2 раза в год. Высокая волатильность на фондовом рынке. Купленные акции могут значительно упасть в цене. Но если вы нацелены (несколько лет), то это даст вам возможность приобрести дополнительный пакет акций по бросовым ценам.

В заключение

Получать пассивный доход каждый месяц можно (и даже нужно). Ничего в этом сложного нет. Перечисленные способы являются доступными для каждого. И не забывайте . Разделите ваши средства на несколько частей, и используйте их для получения прибыли каждым способом. Так конечно снизится общая прибыль, но вы очень значительно снизите риски при инвестировании.

Доллар США укрепился против корзины основных валют в ходе вчерашних торгов. Индекс доллара США (#DX) закрылся в положительной зоне (+0,28%). Поддержку американской валюте оказал рекордный рост доходности 10-летних гособлигаций США. Вчера показатель вырос на 3 базисных пункта и превысил 3,2% впервые с 2011 года.

Дополнительную поддержку американской валюте оказала положительная экономическая статистика из США. Согласно данным ADP, число занятых в несельскохозяйственном секторе выросло в сентябре до 230К, тогда как эксперты ожидали 187К. Индекс деловой активности в непроизводственном секторе от ISM вырос в сентябре с 58,5 до 61,6. Также росту доходности 10-летних госбондов США поспособствовали положительные высказывания представителей ФРС. Председатель Федерального резервного банка Чикаго Чарльз Эванс заявил, что американская экономика достигла таких темпов роста, что ФРС будет вынуждена "занять несколько ограничивающую позицию".

Цены на "черное золото" консолидируются. В данный момент фьючерсы на нефть марки WTI тестируют отметку $76,25 за баррель.

Рыночные индикаторы

Вчера на фондовом рынке США наблюдались бычьи настроения: #SPY (+0,05%), #DIA (+0,14%), #QQQ (+0,11%).

В данный момент доходность 10-летних государственных облигаций США находится на уровне 3,20-3,21%.

Новостной фон на 2018.10.04:

Число первичных заявок на получение пособий по безработице в США – 15:30 (GMT+3:00);
- индекс деловой активности в в Канаде – 17:00 (GMT+3:00).

JustForex , 04.10.2018

Данная статья отражает персональное мнение и не должна толковаться, как личный и/или другой инвестиционный совет, и/или предложение, и/или настойчивая просьба о проведении операции с финансовыми инструментам, и/или гарантия, и/или прогноз будущих событий.