Бессрочные ценные бумаги. Классификация ценных бумаг Как связаны риск и доходность

Считается, что вечные облигации больше подходят для выпуска государственного долга. Государство - это надёжный заёмщик. Выпуская вечные облигации, оно сокращает издержки на рефинансирование долга при выпуске новых займов. Нужно понимать, что для эмитента выпуск таких облигаций выгоден, когда ставка денег на рынке низкая - деньги стоят дёшево. Ещё одно преимущество таких облигаций перед привилегированными акциями для эмитентав том, что выплаты, как мы уже указывали, не зависят от прибыли компании. Если эмитент получает со временем хорошую прибыль, и она постоянно растёт, он просто будет обязан делиться с акционерами. В случае вечной облигации такого ограничения нет - купон фиксирован во времени или привязан к ставке процента на денежном рынке.

Выпуск вечных облигаций интересен банкам, так как полученные средства могут включаться в капитал первого (как капитал, полученный от размещения акций) или второго уровня, что позволяет банку нарастить кредитный портфель.

Выгоды инвестора

Выгода инвестора - в постоянном получении купона. Причём этот купон будет выше, чем в облигациях со сроком, и стабильнее, чем дивиденд у привилегированных акций. Это эффективный инструмент рентной доходности. Для инвестора вложенные деньги не имеют особой ценности, они долгосрочны, он не собирается забирать их с рынка завтра. Как правило, речь может идти о пенсионных фондах, для которых важно получать большую доходность от размещения пенсионных резервов, но по условиям договоров с вкладчиками вероятность того, что все они разом придут и изымут денежные средства, равна нулю.

Выгода спекулянта и инвестора, который делает вложения на небольшой срок, заключается в том, что в случае возникновения кризисных явлений на финансовым рынке стоимость денег резко растёт - ставки по кредитам начинают превышать обычные рыночные значения. В такие моменты стоимость облигаций резко падает - на рынке начинаются распродажи, и цены на облигации становятся привлекательными для покупок. Причём самое большое падение приходится как раз на облигации с большими сроками погашения. Спекулянты покупают такие облигации, и потом при восстановлении рынка продают их с большой прибылью, получая при этом ещё доход в виде купона. Купленные в такие моменты облигации становятся очень выгодными для инвестора - купон остаётся прежним, но покупает такой купон новый владелец облигации с существенным дисконтом.

Выход из бессрочной облигации

Выход из такой бумаги инвестор или спекулянт может осуществить двумя способами:продать их на вторичном рынке или дождаться исполнения колл-опциона от эмитента, при котором данные облигации будут выкуплены эмитентом. В любом случае цена облигации будет рыночной,то есть её стоимость будет зависеть от состояния денежного рынка и текущей процентной ставки. Если ставка низкая, то цена облигации будет высокой. Если ставка высокая (на рынке есть некий пессимизм, ожидание кризиса), то такая продажа будет невыгодной. Самое главное для облигации - это ликвидность рынка и спред между покупкой и продажей.

Выпуски вечных облигаций российскими эмитентами

В России к выпуску бессрочных облигаций прибегают банки - «ВТБ», «Газпромбанк», «Альфа-банк», «Промсвязьбанк» и «Тинькофф Банк». Данные облигации выпущены как еврооблигации и номинированы в долларах США. Причем у «ВТБ» и «Газпромбанка» доходность купона бессрочной облигации плавающая - он привязан к доходности облигаций казначейства США плюс некий процент. У «ВТБ» это 10-летние облигации + 8.1%, у «Газпромбанка» - 5-летние облигации + 7.1%. Доходность купона фиксированная.У «Альфа-банка» и «Тинькофф Банка» — 8% и 9.25% соответственно. Реальная доходность купона будет зависеть от того, по какой цене такая облигация была приобретена.

В рублях есть только облигации «Россельхозбанка» - они торгуются на Московской бирже. Доходность купона очень высокая (около 14%), поэтому в данный момент цена этих облигаций выше номинала почти на 20%.

Вывод

Бессрочная облигация - это инструмент с изюминкой. Её можно рассматривать как отдельный вид ценной бумаги - что-то среднее между просто облигацией и привилегированной акцией. Данный инструмент интересен тем, кто имеет очень «длинные» деньги, но хочет получать стабильный рентный доход выше рынка. Для спекулянта они будут привлекательны в момент кризиса из-за падения стоимости и большого потенциала её восстановления после преодоления кризиса на рынке.

Бессрочные ценные бумаги – это бумаги, которые получили наибольшее распространение на фондовом рынке и существуют в традиционно документарной "бумажной" форме. Такие бумаги могут существовать либо вечно, либо до момента погашения – при выпуске ценной бумаги дата никак не обозначена. К таким бумагам, например, можно отнести, некоторые бессрочные и государственные облигации.

Проценты по бессрочным ценным бумагам выплачивают вечно, но изначально заимствованную сумму никогда не выплачивают. Также ценные бумаги могут называться бессрочными, если у заемщика есть право, но не обязательство на погашение этих бумаг – таким примером могут послужить британские консоли.

Ценные бумаги без указания даты на их погашение - (redemption date).

Бессрочные ценные бумаги

Развивающийся фондовый рынок стал влиять на переход многих видов ценных бумаг к бездокументарной форме существования – прежде всего эмиссионных.

Это стало причиной того, что даже бессрочные ценные бумаги стали выпускать в бездокументарной форме, они фиксируются в виде реестра владельцев. Таким образом, система упрощает контроль над оборотом ценных бумаг, в первую очередь на предъявителя.

Пример бессрочных ценных бумаг

В странах с развитой экономикой, бессрочные облигации (perpetuity bond) являются вполне стандартным инструментом. В качестве эмитентов выступают и правительство, и крупные корпорации.

В 1996 году компания IBM выпустила 100-летние облигации на общую сумму $850 млн. долларов и стала 21-й компанией выпустившая такие облигации. Купонная ставка облигаций составила 7,22%. В отличие от доходности 30-летних казначейских обязательств правительства, эта ставка на 80 процентных пунктов выше. К эмитентам выпустившие 100-летние облигаций относятся такие известные компании, как «Coca Cola», «Walt Disney» и др.

На открытом рынке, цены на бессрочные ценные бумаги с фиксированной процентной ставкой изменяются в направлении относительно обратного движения уровня процентной ставки.

Ценные бумаги - это документы, удостоверяющие имущественные права на долю капитала. Различаются следующие виды ценных бумаг, дающих права на различные активы:

• Акция представляет собой эмиссионную ценную бумагу. Она дает владельцу право на дивиденды от прибыли акционерного общества;
• Вексель - это ценная бумага, дающая право получить от должника долг в виде суммы в денежном эквиваленте;
• Закладная относится к именным ценным бумагам. Она дает права на получение денежного обязательства, которое обеспечено ;
• Облигация дает своему держателю право на получение зафиксированной в ней номинальной стоимости и процента либо эквивалента в имущественном виде;
• Чек дает право своему держателю получить сумму, указанную в чеке. Чек ничем не обусловлен и не может быть отозван.

Другие виды ценных бумаг

Существует множество видов ценных бумаг, классифицируемых по различным признакам. По форме существования ценные бумаги можно разделить на документарные (имеющие бумажную форму) и бездокументарные (бумажного носителя не имеющие).

По сроку существования все ценные бумаги делятся на две большие группы:

• Бумаги бессрочные не ограничены во времени своего существования;
• Бумаги срочные действительны только в течение определенного срока.

В свою очередь все срочные бумаги также имеют дополнительную классификацию и делятся на:

• долгосрочные (5 - 40 лет);
• среднесрочные (1 - 5 лет);
• краткосрочные (до 1 года).

Основные виды ценных бумаг

В мировой экономике признается деление ценных бумаг на два основных вида:

• Первичные ценные бумаги (основные) - это бумаги, обеспеченные активами. К числу таких ценных бумаг, основанных на активах, входят закладные, ноты, облигации, акции, векселя, депозитные сертификаты.
• Вторичные ценные бумаги (производные) - это ценные бумаги, предоставляющие своему владельцу не имущественные права, а права на какие-либо первичные ценные бумаги. К этой категории можно отнести депозитарные расписки, финансовые фьючерсы, опционы, подписные права и фондовые варранты на ценные бумаги.

Акция - это ценная бумага, эмитированная акционерным обществом, отражающая долю инвестора (покупателя) в уставном капитале, дающая право владельцу на получение определенного дохода из прибыли в виде дивидендов и формальное участие в управлении компанией.

Акции как ценные бумаги появились достаточно давно, первая акция была выпущена в XVII в. Ост-Индской компанией. Однако широкого развития акции не получили вплоть до XIX в., когда начали развиваться акционерные общества. Капитал акционерных обществ создавался путем выпуска (эмиссии) и продажи акций, а сами акционерные общества подразделялись на открытые и закрытые. Акции, выпускаемые (эмитированные) открытым акционерным обществом, свободно реализуются и обращаются на рынке, акции же закрытых акционерных обществ могут быть проданы только членам акционерного общества, а реализованы другим только с согласия всех остальных акционеров данного общества. В зарубежной практике закрытые акционерные общества в настоящее время встречаются достаточно редко, в России в последние годы доля закрытых обществ также снижается.

Акция - это долевая ценная бумага, которая показывает долю владельца в уставном капитале и не является долговой ценной бумагой, она не предполагает выкуп ее акционерным обществом. Акция - это бессрочная ценная бумага, срок ее обращения не ограничивается, и она может быть погашена только по решению собрания акционеров акционерного общества или при его ликви-

дации (акции не возвращаются, их можно только продать). Таким образом, основная суть акции в том, что она является частью капитала, выражает долю в капитале. Однако для инвестора имеет значение и набор прав, которые регламентирует акция:

* право участия в прибыли (размер дивиденда зависит от прибыли: чем выше прибыль, тем больший размер дивиденда получит владелец акции; размер дивиденда определяется на собрании акционеров, и именно там принимается решение не только о его размере, но и о возможности его выплаты - вполне возможна ситуация, когда прибыль компании будет достаточной для выплаты дивидендов, но собрание решит не выплачивать их, а направить данную сумму на развитие производства);

* право на первоочередное приобретение новых выпусков акций этой компании;

Право на определенную часть имущества при ликвидации компании, если такое остается после выплаты долгов компании, при этом первоочередное право имеют владельцы привилегированных акций.

Практика привлечения финансовых ресурсов в акционерные общества выработала большое количество разновидностей акций, которые удовлетворяют самым различным запросам инвесторов (покупателей). Однако следует отметить, что покупка любой акции есть внесение средств в капитал предприятия и связана с риском убытков в результате неэффективной деятельности акционерного общества или даже потерей средств в результате его банкротства (акцию нельзя вернуть компании, ее можно только продать, поэтому инвестор должен серьезно подходить к покупке акций).

В зависимости от эмитента выделяют корпоративные акции, выпускаемые предприятиями, и банковские, выпускаемые банками, при этом доля банковских акций достаточно мала по сравнению с корпоративными.

По принадлежности могут быть именные, на предъявителя и ванкулированные именные акции. Для передачи прав по именной акции требуется согласие сторон, передача сертификата, заявление об уступке прав (цессия) и регистрация нового владельца, доля таких акций в торговом обороте незначительна. Ванкулированные акции в отличие от именных требуют согласия акционерного общества на покупку-продажу данной ценной бумаги. По степени надежности различают акции высокого, среднего и низкого качества. По степени голосования

Глава 2, Виды ценных бумаг

1. Обыкновенные (простые) акции. Эти акции дают право участия в управлении капиталом, они имеют право голоса, но не имеют фиксированного дохода. Размеры дивиденда зависят от прибыли компании. Решения о выплате дивидендов принимаются на общем собрании акционеров. Таким образом, владение обыкновенной акцией дает возможность оказывать влияние на принятие управленческих решений, что является основой демократизма в рыночной экономике, так как решения принимаются большинством голосов по принципу: одна акция - один голос. Это важнейшее свойство акционерного капитала порождает стремление завладеть контрольным пакетом акций предприятия, что позволяет установить полный контроль над принятием управленческих решений. Чисто арифметически контрольным пакетом будет любой пакет акций, превышающий 50 % обыкновенных акций предприятия. Однако на практике у крупных акционерных обществ велико распыление акций: большинство инвесторов приобретают акции из-за ожидаемых дивидендов и не участвуют в управлении предприятием, не посещают собрания акционеров. В такой ситуации контрольный пакет снижается, однако при этом всегда существует опасность, что контрольный пакет акций может оказаться у кого-либо иного.

2. Привилегированные акции. Обладатель таких акций не имеет права голоса, но получает фиксированный, гарантированный размер дивиденда, не зависящий от доходности предприятия. Размер этого дохода оговаривается при эмиссии и может быть только увеличен. По объему выпускаемых привилегированных акций имеются определенные ограничения. Доля этих акций, как правило, не превышает 25 % общего выпуска акций, так как в противном случае при неблагоприятном финансовом положении предприятия его состояние может еще больше ухудшиться и оно окажется банкротом. Однако в некоторых странах может быть отклонение от этого, например, в Германии их общая номинальная стоимость не должна превышать суммарную стоимость обыкновенных акций. Такие акции также могут свободно покупаться и продаваться на рынке. Тем не менее на их долю приходится всего лишь 10-20 % продаваемых на бирже акций. Как правило, владельцами их являются члены совета директоров, которые помимо возможности в управлении предприятием при наличии обыкновенных акций гарантируют себе определенный доход.

2.2. Классические ценные бумаги

На Западе существует несколько разновидностей привилегированных акций. Например, в Германии выделяют три основных вида таких акций, имеющих:

Увеличенный дивиденд, который выплачивается раньше, чем по обыкновенным акциям, и если он не выплачивался в какой-либо период времени, то доплачивается в последующие более благоприятные годы;

Право требования большей части в ликвидационной сумме при прекращении деятельности предприятия (эти акции имеют преимущественное удовлетворение требований по части ликвидационной суммы по сравнению с обыкновенными акциями при закрытии, банкротстве и слиянии компаний).

Для США характерны шесть видов привилегированных акций. В наибольшей степени распространены акции с долей участия. Владельцы этих акций всегда получают доход, при этом дивиденды по ним выплачиваются как дополнительные, если дивиденды по обыкновенным акциям превысили объявленную ранее сумму. Существует такой вид, как отзывные акции, которые могут быть отозваны эмитентом и выкуплены по номинальной стоимости или с небольшой премией. Они характерны для инвестиционных компаний США, Канады и Англии. Пользуются спросом также кумулятивные акции, так как дают право инвестору на получение не выплаченных по решению совета директоров дивидендов в дальнейшем, т.е. пропущенные дивиденды накапливаются и должны быть выплачены до объявления выплат по обыкновенным акциям. Противоположностью таких акций выступают не кумулятивные акции, дивиденды по которым могут быть не получены, если эмитент принял такое решение. Конвертируемые акции выпускаются практически всеми компаниями, как мелкими, так и крупными, и дают право владельцу обменять их на другую ценную бумагу, прежде всего обыкновенную акцию, в целях реализации прибыли, увеличения доходности. При этом.они могут быть обменены на определенное количество обыкновенных акций. Выделяют также и акции с корректирующей ставкой дивиденда, характеризующиеся дивидендом, ставка которого периодически пересматривается по

Глава 2 Виды ценных бумаг

заранее заданной формуле, например, с учетом колебаний дохода по краткосрочным долговым обязательствам. В случае роста такого дохода размер дивиденда также вырастет, и наоборот.

Рассматривая процесс купли-продажи акций, следует иметь в виду, что существует несколько различных и обычно неравных оценок стоимости акции.

1. Нарицательная стоимость (номинал) показывает стоимость реально привлеченного капитала. Именно эта доля фигурирует в уставном капитале. Теоретически номинал акции можно рассчитать путем деления уставного капитала на количество выпущенных акций (или необходимого для привлечения при данной эмиссии капитала на количество акций). Например, если предприятие нуждается в капитале, равном 1 000 000 ден. ед, и выпускает 1000 акций, то номинал акции составит 1000 ден. ед. Как правило, по номиналу акции размещаются на первичном рынке. Если эмитент разместил ценные бумаги по более высокой цене, разница с номиналом называется учредительской прибылью. Для инвестора особого значения такая стоимость не имеет, так как она дает лишь минимум информации, а именно, если номинал обыкновенной акции поделить на размер уставного капитала, уменьшенного на объем привилегированных акций, то получится минимальная доля голосов, приходящаяся на данную акцию на собрании акционеров, и доля прибыли, которая будет выплачена на эту акцию из общей суммы, направленной на дивиденды по обыкновенным акциям. Однако для определения этих долей вполне достаточно знать размер уставного капитала, сформированного из обыкновенных акций, и количество акций, выпущенных в обращение. В некоторых странах акции выпускаются в обращение без указания номинала.

Не получается решить тест онлайн?

Поможем успешно пройти тест. Знакомы с особенностями сдачи тестов онлайн в Системах дистанционного обучения (СДО) более 50 ВУЗов.

Закажите консультацию за 470 рублей и тест онлайн будет сдан успешно.

1. Положения, характеризующие ценные бумаги в зависимости от вида их базовых активов
Производные финансовые инструменты закрепляют совокупность имущественных и неимущественных прав на любые базовые активы
Ценные бумаги соответствуют определению ст. 142 ГК РФ
Первичные ценные бумаги закрепляют права на базовые активы, в число которых не входят сами ценные бумаги
Вторичные ценные бумаги могут закреплять права на акции и облигации
Вторичные ценные бумаги закрепляют права на любые первичные ценные бумаги
Производные финансовые инструменты существуют в форме контрактов и не имеют статуса ценных бумаг.

2. К бессрочным ценным бумагам относятся ценные бумаги, …
гасимые по предъявлению
срок которых не определен при эмиссии
сроком обращения более 30 лет

3. Положения, характеризующие ценные бумаги в зависимости от способа закрепления в них прав владельца.
Именные ценные бумаги содержат индивидуальные реквизиты владельца и подразумевают его идентификацию для осуществления закрепленных в них прав и перехода прав
Ценные бумаги на предъявителя должны содержать реквизиты предъявителя ценной бумаги
Ордерные ценные бумаги закрепляют права за указанным в них лицом, которое может само осуществить эти права или назначить своим приказом другое управомоченное лицо
При выпуске именных эмиссионных ценных бумаг требуется обязательное ведение реестра их владельцев
Ценные бумаги на предъявителя не содержат реквизитов владельца и не требуют ведения реестра владельцев
Ордерные ценные бумаги могут быть выпущены как эмиссионные

4. Срочные ценные бумаги – это бумаги …
оплаченные в течение ближайших двух дней после заключения контракта на их покупку
оплата которых будет осуществляться через определенное время в будущем
выпущенные на определенный срок
гасимые

5. Положения, характеризующие ценные бумаги в зависимости от их национальной принадлежности.
Национальные ценные бумаги выпускаются только в стране эмитента для её резидентов в валюте этой страны
Национальные ценные бумаги выпускаются, как правило, в стране эмитента в валюте этой страны для её резидентов
Национальные ценные бумаги и их эмитент могут находиться только в юрисдикции одной страны
Зарубежные ценные бумаги выпускаются эмитентом одной страны для размещения в другой стране, их номинал выражен, как правило, в валюте страны размещения
Зарубежные ценные бумаги выпускаются эмитентом одной страны для размещения в другой стране, их номинал выражен в валюте эмитента
Зарубежные ценные бумаги и их эмитент могут находиться только в юрисдикции разных стран
Евробумаги размещаются в нескольких странах и находятся в юрисдикции всех этих стран одновременно
Евробумаги размещаются в нескольких странах и не находятся в юрисдикции ни одной из этих стран

6. Положения, характеризующие ценные бумаги в зависимости от формы их выпуска и существования.
Эмиссионные ценные бумаги размещаются массовыми выпусками и в рамках одного выпуска закрепляют равный объём прав независимо от времени приобретения их инвестором
Неэмиссионые ценные бумаги не могут размещаться массовыми выпусками
Статус эмиссионной ценной бумаги закрепляется законодательством
Неэмиссионые ценные бумаги могут выпускаться только в документарной форме
Неэмиссионые ценные бумаги могут выпускаться или в документарной, или в бездокументарной форме
Эмиссионые ценные бумаги могут выпускаться только в бездокументарной форме
Эмиссионые ценные бумаги могут выпускаться или в документарной, или в бездокументарной форме

7. Положения, характеризующие ценные бумаги в зависимости от юридического статуса эмитента.
Государственные и муниципальные ценные бумаги выпускают органы власти РФ или субъекта РФ, а также органы местного самоуправления
Государственные и муниципальные ценные бумаги могут быть и долевыми, и долговыми
Государственные и муниципальные ценные бумаги могут быть только долговыми
Частные ценные бумаги могут быть выпущены и корпорациями, и физическими лицами
Частные ценные бумаги могут быть выпущены только корпорациями
Частные ценные бумаги могут быть долговыми и долевыми
Частные ценные бумаги могут быть только долевыми

8. Положения, характеризующие ценные бумаги в зависимости от возможных целей их существования
Инвестиционные ценные бумаги могут приносить доход их владельцу
Инвестиционные ценные бумаги могут не принести доход их владельцу
Торговые ценные бумаги могут приносить доход владельцу, если закрепляют права на имущественные активы
Товарораспорядительные ценные бумаги не могут закреплять права на имущественные активы
Неинвестиционые ценные бумаги могут приносить курсовой доход владельцу
Неинвестиционые ценные бумаги не предназначены для получения текущего дохода владельцем

9. Ликвидность ценной бумаги – это ее способность …
приносить доход
обращаться на рынке
быстро и с минимальными издержками продаваться и покупаться по равновесной рыночной цене.

10. Секьюритизация – это …
защита ценных бумаг от подделки
выпуск ценных бумаг под залог каких-либо активов
защита инвестора от процентного риска

11. Положения, характеризующие эмиссионные ценные бумаги.
Эмиссионные ценные бумаги могут быть выпущены как именные бездокументарные
Эмиссионные ценные бумаги могут быть выпущены как документарные на предъявителя
Эмиссионные ценные бумаги могут быть выпущены как именные документарные
Эмиссионные ценные бумаги могут быть выпущены как бездокументарные на предъявителя
Права, закреплённые бездокументарными эмиссионными ценными бумагами, перечислены в сертификате ценной бумаги и в решении о выпуске
Права, закреплённые бездокументарными эмиссионными ценными бумагами, перечислены только в решении о выпуске
Права, закреплённые документарными ценными бумагами на предъявителя, перечислены в сертификате ценной бумаги и в решении о выпуске
Права, закреплённые документарными ценными бумагами на предъявителя, перечислены только в сертификате ценной бумаги

12. Положения, характеризующие ценные бумаги в зависимости от формы вложения в них средств инвесторов
Долевые ценные бумаги имеют обязательственное содержание
Долговые ценные бумаги отражают задолженность эмитента перед инвестором
Долевые ценные бумаги отражают участие владельца в формировании уставного капитала предприятия или общего имущественного комплекса
Долговые ценные бумаги закрепляют право владельца на участие в распределении прибыли эмитента
Долговые ценные бумаги обладают свойствами возвратности, срочности и платности базового актива
Долевые ценные бумаги закрепляют право владельца на участие в распределении остатков имущества при ликвидации объекта инвестирования

13. Положения, характеризующие юридические особенности ценных бумаг
Для осуществления закреплённых в ценной бумаге прав необходимо доказательство права на саму ценную бумагу
Ценной бумагой может быть удостоверен любой набор прав, определённый эмитентом
Ценные бумаги удостоверяют субъективные права
Статус ценной бумаги имеет любой документ, соответствующий определению ст. 142 ГК РФ
Статус ценных бумаг закрепляется нормативно-правовыми актами уполномоченных органов государства
Владелец ценной бумаги имеет возможность отчуждения части прав, закреплённых в ценной бумаге
Права, закреплённые в ценных бумагах, обращаются только вместе с правом на саму ценную бумагу

14. Положения, характеризующие экономические особенности ценных бумаг.
Обращаемость – возможность гражданского оборота ценных бумаг – определяется потребностями участников рынка ценных бумаг
Обращаемость ценных бумаг определяется правовым регламентом со стороны государства
Ликвидность – возможность быстро и с минимальными издержками купить или продать ценные бумаги по равновесной рыночной цене
Ликвидность ценных бумаг определяется рынком и не зависит от обращаемости
Надёжность ценных бумаг определяется риском потери вложенных средств
Текущая доходность не может быть отрицательной величиной
Курсовая доходность не может быть отрицательной величиной
Общая доходность может иметь положительное, нулевое и отрицательное значение

15. Права, удостоверяемые ценными бумагами, могут принадлежать …
предъявителю ценной бумаги
лицу, указанному в ценной бумаге
организации, осуществляющей доверительное управление ценной бумагой
названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществлять эти права или назначать своим приказом другое лицо